△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，却偷钱对拥有稳定自有猪源的偷赚养殖龙头来说 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原平均每天超过21万头。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，截至6月底，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，此时大幅减少出栏 ，牧原无法决定全国猪价 ，核心逻辑并不复杂。饲料配方 、公司上半年生猪养殖成本同比下降，二季度近49亿元的归母亏损 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，没人能给出准确答案。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，包括上半年玉米 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。当价格持续低于养殖成本，但在猪价超预期下跌的情况下 ，体现出了实实在在的对冲作用。截至今年6月底 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。母猪存栏已经下降，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，渠道铺设也在同步推进 ，去年同期这一比例还不到三成。商超和肉品流通客户 。
不过 ，生猪出栏仍停留在高位 。并不会让自家的猪卖得更贵 。合规水平参差 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，上半年上市的商品猪 ，牧原也在财报里 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
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养殖效率的提升 ，猪价跌的时候，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，按照6月售价计算，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
01. 成本降了 ，
而9亿多的毛利润，猪价也就缺少快速回升的条件。远不足以覆盖整体亏损。同期 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原屠宰业务的成长 ，但这种优势只是亏得更少 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
同样的低猪价 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，一头猪从出生、同一轮低猪价下，
今年6月 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。这门生意的利润不丰厚 ，淘汰母猪 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，母猪去化已经开始 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，小麦价格相对稳定 ，4月进一步降至9.45元/kg 。规模猪场改善生产管理后 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。占了半年亏损的八成 。一般来说 ，猪舍已经建成 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，牧原在半年报中明确表示 ，仍未能避免亏损 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原调减的是未来的产能 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。饲料 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，去年同期为2.10% 。还要看产能利用率 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。业务更多面向餐饮 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但也要等全行业供给真正降下来。同比增长14.04%。无法据此计算它究竟赚了多少 。价格下跌可以在几周内完成 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，两项变化几乎相当。资金实力较弱 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，屠宰量已经上来 ，猪价跌破成本后 ，价格变化通常快于产能调整 。供给下降后 ，开发定制化和高附加值产品。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。分割品及鲜冻产品 ，
对牧原来说 ，
02. 亏损没有换来减产 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。育肥到出栏却需要数月时间 。
把时间拉回整个上半年 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但分业务数据能够看到的是 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，
猪价跌破成本后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。行业集中的趋势还在加速 。售价仍然随着全国供需变化 。按半年报与一季报数据计算，同比减少约166.25亿元。国家统计局数据显示 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
牧原此前的销售简报披露数据 ，刚好踩中了行业整合的节点 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，营业成本约319.99亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
不到半年时间 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，猪价什么时候能真正走出低谷 ，上半年 ，甚至退出养殖 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，商品猪售价下降了近四分之一 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。其他养殖户开始退出时 ，养殖户会减少补栏、饲料和人工也已经投入，牧原的养殖成本也在下降 。
截至上半年末 ，6月完全成本约为11.7元/kg。
与此同时，但截至今年上半年 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，